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| 棉花期货：助推安徽无为新兴农贸快速成长 |
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发布时间：2011-04-27 访问人数：2696 |
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安徽省无为新兴农贸有限责任公司是在原无为县姚沟镇国有粮油收购站基础上改制的民营企业，有股东13人，主要经营棉花收购、加工、油菜籽和粮食收购加工，2004年注册资金50万元。从2004年棉花期货一上市起，在总经理陆朝斌的带领下，企业就积极参与棉花期货套期保值，通过注册仓单现货交割、期转现以及基差套保等方式参与棉花期货交易，较好地管理了风险。近五年来，企业在改革中生存，在发展中壮大，在创新中升腾，该企业加工能力日益扩大，现每年加工皮棉近4000吨、注册仓单近2000吨，年营业额突破4000万元，年利润上百万元。企业注册资金已增至630万元，并酝酿新一轮增资扩股。
由于处于安徽产棉大县，新兴农贸正探索走“企业+合作社+棉农”的现货收购模式，有效保证棉花加工资源，提升棉农科技种棉意识，通过期货套期保值锁定利润，最终实现农企双赢。在无为县农委扶持和指导下，已在无为县姚沟镇所涉及乡村成立“沿江棉花合作社”，涉及农户近千人，种植面积近2万亩，采取订单收购、让利、返利等利益联结方式，让棉花专业合作社的发展前景一片光明。
一、无为新兴农贸利用棉花期货管理风险案例介绍
（一）把好收购质量关，按照仓单标准加工皮棉，合理套期保值
2003/2004年度棉花现货价格大涨大跌，很多棉花经营企业遭到沉重打击，由于棉花期货没有上市，很多企业一蹶不振；恰逢其实，无为新兴农贸开始涉足棉花加工领域。在2004年6月1日棉花期货上市后，无为新兴农贸总经理陆朝斌就通过国元期货公司了解期货行情、学习期货仓单交割规则，看到CF0411期货价格高达12000元/吨，而当年收购加工成本11000元/吨都不到，认识到这存在较好的期现套利机会。
在其他轧花企业都担心收购籽棉而无法销售时，无为新兴农贸开始积极收购加工，严把质量关，把芜湖棉花交割库质量检验专家请到企业，指导加工制作标准仓单。一边积极生产，一边在期货市场在12300—13000之间陆续卖出套期保值，2004到2005年度，期货交割标准仓单200吨，实现期现利润近30万元。这次棉花期货市场的成功，更是坚定了无为新兴农贸合理利用棉花期货的决心。
2009/2010年度国内棉花由于收购季节，长江流域和黄河流域连续阴雨，棉花减产幅度较大，各地轧花企业争相抢购籽棉，现货价格从2.4涨至3.8元/斤。无为新兴农贸从2009年10月份起就积极收购籽棉，一边加工仓单一边陆续卖出套期保值；全年度平均卖出期货价格在15200元/吨，制作仓单成本平均每吨14400元/吨，每吨盈利800元，由于现货价格在年前不是太火爆，为了及时回笼资金，兑现棉农款项和偿还贷款，2000吨仓单全部在2010年3月份前交割完毕，通过期货仓单交割锁定利润近150万元。由于有了期货市场转移风险，企业收购环节就可以适当与其他轧花企业抢攻籽棉；一旦价格不利，可以迅速调整期货卖出头寸，比现货销售顺畅、快捷、高效得多。
（二）灵活套期保值，合理基差交易
无为新兴农贸随着对期货市场的了解，在国元期货的服务和指导下，专人跟踪期现价差，当基差扩大和缩小时，灵活套期保值头寸，减少现货交割量，降低交割成本，增加企业赢利。
2006年度新棉上市后，当地企业对籽棉掀起抢购，籽棉收购价格一路走高。在这样的背景下，该企业也在10月份开始大量收购籽棉，三级皮棉生产成本在12200元/吨左右，制作期货仓单成本价在12500元/吨左右，现货销售价格在12500元/吨左右。此时郑州棉花期货三月合约价格在13200元/吨左右，期货与现货之间的价差在700元/吨，纯利润在700元/吨左右，已经远远高出正常的基差范围，随着棉价的继续上涨，基差进一步扩大至1150元/吨。尽管当地籽棉价格一路走高，轧花企业看好后市，但由于2006年/2007年度中国棉花丰收，新疆棉运到内地较往年速度快，短期内有效供求相对过剩，期现基差会逐步回归正常，决定采取期、现基差套保和期、现套利策略，无为新兴农贸在13500-14000元/吨的价格区间逐步分批建仓，平均卖出持仓成本在13700元/吨，而仓单注册成本在12600元/吨。
到2006年12月底，期货价格突破14000元/吨而现货价格只有12800元/吨左右，基差扩大至1200元/吨。新兴农贸意识到基差非常不合理，在正常仓单量基础上多卖出200吨，总体卖出量在800吨。到了2007年3月份，现货销售价格为13100元/吨，期货价格回落到13500元/吨左右，基差回归至正常水平400元/吨。新兴农贸期货仓单交割环节赢利为60万元，而卖出进行基差交易的200吨空头头寸赢利达16万元。该公司不仅仅对加工部分有效保值锁定利润，还获取800元/吨的市场超额利润（详见下表）。
时间 现货市场 期货市场 期现基差
2006年12月 现货销售价格12800元/吨
不能制作仓单的棉花囤积200吨 均价在13700卖出CF 703 合约600吨，制作仓单600吨（仓单成本12600），14000卖出200吨期现套利 1200元/吨
2007年3月 现货销售价格 13100元/吨 交割仓单600吨，赢利60万元。13500买进CF 703合约200吨平仓，期货盈利500元/吨。 400元/吨
期现合计 +300元/吨 +500元/吨 800元/吨
（三）利用“公司+合作社+棉农”稳定棉花播种面积和货源
2009年，公司在无为县姚沟镇建立了无为县第一个棉花专业合作社——沿江合作社，与当地近300户棉农签订了收购意向书；2010年在总结合作社运营经验的基础上，与近千户棉农签订收购意向书，涉及植棉面积近2万亩。有了棉花资源，严格按照仓单标准加工，灵活套期保值；这样能大大增加企业收入，而新兴农贸在正常收购价格基础上给予棉农每斤0.10—0.30的补偿，新年度承诺收购价格不低于3.20元/斤，对核心社员可以给予年终红利。
（四）“订单+期货”转移市场风险，保证订单履约
在棉花收购加工环节，一边收购，一边通过期货市场套期保值卖出，锁定利润；同时也可以根据期货市场棉花价格倒推出现货籽棉收购价格，更好回避风险。 尽管今年新棉上市时间还早，但可以根据期货价格倒退出籽棉收购价格，今年新兴农贸根据期货CF1101合约价格在16500—17000之间，推出保底收购成本在3.2—3.8元/斤，已与相关棉农签署收购意向书。既保障农户收益，又对订单农业风险进行了转移。
二、无为新兴农贸利用棉花期货管理风险的几点启示
（一）该企业深刻领会套期保值对企业管理风险的作用，灵活运用套期保值策略，通过现货交割、期转现以及基差套保等方式较好实现企业利润和目标；严格风险管理流程，不参与期货市场投机；期货服务于现货经营生产。
（二）以参与棉花期货套期保值为契机，推动企业强化质量管理体系，扩大企业规模和社会影响力；现已成长为安徽省棉花主产区无为县龙头产业化示范企业，积极探索服务“三农”、走新型农业合作组织模式，带动棉农增产增收。
（三）企业强化合作意识，将“内脑”和“外脑”资源进行整合利用。企业中层以上人员刻苦学习期货知识，建立套期保值操作流程和指引，专人负责按照计划参与期货套期保值；国元期货提供服务平台，专业研究人员结合企业实际撰写操作方案，灵活套期保值方案制定。
（作者单位：国元期货有限责任公司） |
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