——华安期货服务大型上市锂盐企业案例
近年来，随着我国锂电行业的高速发展，锂盐产品价格也出现了巨幅波动。在供需节奏错配的影响下，电池级碳酸锂的市场价在期货品种上市前的两三年里，走出了“低至4万，高至60万（元/吨）”的行情。2023年7月，碳酸锂期货及期权合约上市广州期货交易所后，期货“价格发现”的功能逐步显现。期现市场互相靠拢，共同作用下，产业链透明度增强，价格趋向理性化，碳酸锂期货“风险管理”的功能显现。不少中大型企业在2023年四季度起，陆续开始参与期货市场。
2023下半年至今，面对被产业反复验证的，几乎已成“明牌”的供应过剩格局，上游企业在价格下跌的周期中存在较强的套期保值需求。本案例中，我司作为锂盐企业R的长期服务团队，持续合作至今。从期货套保模式、交割业务方案、长期投资咨询、期权业务培训等方面细致地，“手把手”持续跟踪服务企业，建立有效反馈机制，不断提升服务质量和效率，灵活运用期货工具实现企业的多样需求，并获得了企业的高度认可。
一、 项目背景
（一）行业库存居高不下，需求预期反复落空
2024年3-4月，上游锂盐厂陆续复产，终端需求好转，行业进入供需两旺的格局当中。然而，随着生产利润空间扩大，4月起，上游产能利用率持续攀升，行业库存快速累积。而需求端增速则明显放缓，屡屡不及市场预期。进入到5月，锂价开始显露疲态，价格中枢自前期的11万元/吨逐渐下移至10.5万元/吨。供应压力显现的基本面背景下，锂价承压明显，对锂盐企业的生产利润构成潜在威胁。
（二）企业风险管理需求
R公司作为上市企业，注册资金超1亿元，年产锂盐产品近6万吨，包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂和电池级磷酸二氢锂等，是技术及产能规模均在国内领先的锂电新能源基础锂盐原料生产商。
企业的风险管理需求主要分为两个方面：
一是卖出套保锁定销售利润。企业的销售模式大多采用长协形式，锚定锂盐价格变动。因此，随着锂价进入下跌周期，企业面临利润受到侵蚀的风险。
二是通过期货市场补充自身产能。企业表示，其九成以上的产能在2024年初已被订购。考虑到部分下游客户依旧存在采购需求，企业欲通过买交割的形式从期货市场提货以补充自身产能，维系销售渠道。
二、 服务方案与开展过程
（一）服务过程摘要与方案
我司于2023年11月中初次拜访R公司，为企业提供了现场主题培训，讲解了企业利用期货辅助现货经营的理念及优势。企业高管层及相关参会人员曾了解过期货，对衍生品工具接受度较高，并对我司的培训表示高度认可。但企业方透露暂时并无较强的风险管理需求。其后，我司与企业一直保持沟通，并适时地向企业提供行情变化及市场资讯等信息。
2023年12月中，碳酸锂的价格中枢在一个月的时间里，自12.5万元/吨快速下跌至10万元/吨。在期现共振的作用下，行业供应过剩的压力快速兑现。在此背景下，我司二次拜访R公司。企业向我司确认了业务细则等事宜。我司解答了企业关于交割品种质量、期货价格公允性等的疑惑。企业表示满意。
2024年3月底，我司受R公司邀请，就企业的实际需求探讨潜在方案的可行性。在交流过程中，R公司提出三个需求：
其一，企业欲利用期货套期保值，规避碳酸锂价格下跌对其销售利润的侵蚀。
其二，企业考虑通过买交割的形式补充自身产能，维护下游客户。
其三，企业欲充分利用衍生品工具，并考虑涉足期权领域，但之前并未接触过期权。
（二）服务方案设计及效果分析
针对R公司的套保需求，我司了解到，其销售模式多以“一家一议”的长协为主，售价对碳酸锂期货价或市场价的锚定机制也有所不同，故拟采用择时套保的形式实现。企业认可并提出欲自主操作，管理此部分价格风险。在后续的服务进程中，我司持续为企业提供行情研究及市场资讯等信息类服务以辅助企业。
R公司的择时套保操作时间大致如下。结合企业反馈以及行情走势来看，实现了良好的效果。
图1：数据来源：Mysteel；华安期货研究院
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建/平仓合约 |
建仓操作时间 |
平仓（包含部分或全平）操作时间 |
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LC2411 |
5月20日-6月7日 |
7月30日，8月9日，8月15日 |
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LC2501 |
5月24日-6月12日 |
7月17日-7月30日，8月13日-9月13日 |
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LC2505 |
7月19日-8月21日 |
8月22日-9月11日 |
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LC2507 |
7月31日-8月21日 |
8月22日-8月23日 |
表1：R公司卖出套保操作时间表
在前期沟通过程中，企业对交割业务产生了较浓厚的兴趣，并提出通过买交割的形式补充产能。我司认可其可行性，并向企业介绍了碳酸锂交割品质量要求、滚动交割及集中交割的模式、可能产生的费用等。其后，企业在7,8,9月份均参与了交割，方向均为买入。具体情况如下：
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交割合约 |
方向 |
交割形式 |
交割量 |
建仓均价 |
成交价格 |
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LC2407 |
买入 |
滚动交割 |
100吨 |
8.6万元/吨 |
8.7万元/吨 |
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集中交割 |
26吨 |
8.5万元/吨 |
8.78万元/吨 |
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LC2408 |
买入 |
滚动交割 |
90吨 |
7.9万元/吨 |
8.105万元/吨 |
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LC2409 |
买入 |
滚动交割 |
120吨 |
7.38万元/吨 |
7.62万元/吨 |
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60吨 |
7.075万元/吨 |
7.015万元/吨 |
表2：R公司交割具体情况
在我司的专业服务下，R公司现已完全熟悉交割业务，并有较强的持续参与意愿。
针对企业对期权的兴趣，我司结合企业的需求，根据企业相关人员对期权的了解掌握程度，安排了期权知识线上系列培训，包含期权基础知识及策略方案介绍等。目前该项培训仍在进行中，企业对我司的服务表示认可。
三、 项目总结
衍生品工具的灵活性为企业的风险管理手段和购销模式升级提供了新的可能性。期货公司团队的专业性、协同效果，和对细节的把控能力，则是帮助企业构建方案，优化方案，最大化方案效果的关键。
在我司的行研辅助下，2024年6-8月的碳酸锂下跌周期中，企业的自主择时套保操作取得了良好的效果。交割团队的细心服务及反馈机制帮助企业快速掌握交割业务，优化交割方案。整个服务及对接的过程中，更离不开业务团队优秀的组织和沟通协调能力。凭借团队的专业性，以及“手把手”式的细致服务，我司最终赢得了企业的信任和认可，达成了持续至今的合作关系。
在后续的服务过程中，我司准备进一步协助企业引入期权工具，充分发挥衍生品的灵活性为企业制定更加全面的方案，优化风险管理的效果，满足企业的多样需求。
华安期货有限责任公司研究院供稿 |
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