——徽商期货服务新疆X豆粕贸易企业交割保供案例
一、项目背景
2023年2月上旬，当时适逢南美大豆生长的重要时间节点，巴西大豆收获进度持续推进，国内豆粕市场或面临新季巴西大豆集中上市的压力。同时，随着节后油厂开工率逐渐回升，豆粕产量增加后库存可能继续攀升，短期供应压力缓和，使得需求方提前备货意愿下降，豆粕价格短期高位承压。但另一方面，南美另一主产国阿根廷大豆生长遭遇罕见的干旱天气，因此市场多空交织，国内豆粕价格后市不确定因素较多，给现货企业阶段性的经营决策带来不小困扰。
（一）案例企业基本情况和风险规避需求
新疆X豆粕玉米贸易公司，是一家民营企业，主营业务包括：饲料原料销售，畜牧渔业饲料销售，农副产品销售，农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务，农作物种子经营，饲料添加剂销售，食品添加剂销售等。该企业成立十余年，近几年的主要业务为豆粕玉米贸易，为新疆本地的饲料及加工企业供货，豆粕年贸易量大约十几万吨。
该企业在与上游油厂签订采购合同时，经常面临销售价格波动的风险，一方面，担心未来消费终端需求疲软，而前期现货采购成本较高，销售价格存在下跌风险；另一方面，担心库容已满无法采购，但未来跟下游签订的合同有执行时限，到期时不能保证足量供应货物或者供货期的采购成本价格上涨。
（二）企业套期目的
套保企业想要通过期货市场进行套保的目的跟绝大多数企业一致。一是由于受公共卫生事件影响外运货物运力受限，整个新疆的豆粕玉米供货短缺，当地企业不得以要从华东和华北调货，运输周期长，价格风险加大。二是企业要给当地一些上市公司供货，为了保证货源，同时也为了规避价格上涨风险，想要通过期货市场买入建立虚拟库存，在提高企业行业竞争力的同时，拓宽企业销售渠道，实现稳定经营目的。
在未参与期货市场之前，企业2020~2022这三年的贸易量虽然稳定，但受公共卫生事件、运输、风控等因素影响，利润波动较大，企业的避险意识逐渐增强，意识到只有充分运用期货工具，才能对抗市场风险，平滑经营效益。
二、服务方案与过程
针对以上保供需求，徽商期货为企业提供了以下服务方案：第一阶段，2023年2月初，该企业想要采购400吨豆粕给下游饲料企业供货，当时大连当地豆粕现货报价为4,620元/吨，该企业没有提前储备豆粕库存，面临的主要风险是现货价格上涨，采购成本提高。考虑到当时豆粕价格虽然处于高位，但在阿根廷天气炒作之下依然有继续上行的可能，于是在跟下游签订贸易合同的同时，该企业买入了豆粕2303合约40手，与现货销售量保持一致，并计划到期交割提货以保供应。2月10日，豆粕2303合约开仓均价为4,247元/吨，持有仓单进入交割月，到交割日进行一次性交割，结算价格为3,961元/吨。虽然在期货端交割结算价相对于开仓价上涨了286元/吨，但在现货端3月最后交易日豆粕的现货价格跌至4,210元/吨，相当于现货采购成本减少了410元/吨，期现整体来看，盈利124元/吨。
第二阶段，进入4月份，南美即将进入收获季，但南美罢工、货运延迟等因素依然影响豆粕价格，于是企业选择在豆粕2305合约上交割。4月3日当日大连豆粕现货价格为4,020元/吨，企业在豆粕2305合约3,638点进场做了10手多单，期间通过动态调整，使得持仓成本均价为3,608元/吨，并持有至5月一次性交割，交割结算价为3,755元/吨，5月末豆粕现货价格为4,150元/吨。本阶段套保中，现货端采购成本虽然增加了130元/吨，但期货端的盈利147元/吨弥补了采购成本的增加，且略有盈余。
该贸易企业利用豆粕期货的套期保值实现了现货价格风险的对冲，期货的开平仓数量、时间与现货的交付数量、时间基本保持一致，符合套期保值的基本原则。通过两次交割，该企业在规避了现货价格波动风险的基础之上，完成了500吨的现货贸易。在此过程中徽商期货用专业的服务，指导企业获得额外利润，并且企业通过让利一部分利润给下游终端，在提高企业产品价格竞争力的同时，也能拓宽销售渠道，有利于企业长久发展。
|
表：企业套期保值盈亏情况 |
|
日期 |
现货市场 |
期货市场 |
基差 |
|
第一阶段 |
|
2月10日 |
大连豆粕4,620元/吨 |
买入40手3月豆粕合约，持仓均价4,247元/吨 |
373元/吨 |
|
3月17日 |
大连豆粕4,210元/吨 |
接40手5月豆粕仓单：结算价3,961元/吨 |
249元/吨 |
|
套期保值效果 |
盈利410元/吨 |
亏损286元/吨 |
基差变动124元/吨 |
|
第一阶段总计：盈利124元/吨 |
|
第二阶段 |
|
4月3日 |
大连豆粕4,020元/吨 |
买入10手5月豆粕合约，持仓均价3,608元/吨 |
412元/吨 |
|
5月20日 |
大连豆粕4,150元/吨 |
接10手5月豆粕仓单：结算价3,755元/吨 |
395元/吨 |
|
套期保值效果 |
亏损130元/吨 |
盈利147元/吨 |
基差变动17元/吨 |
|
第二阶段总计：盈利17元/吨 |
|
综合效果 |
净盈利=124*400+17*100=51,300（元） |
|
|
来源：徽商期货 |
三、项目总结
（一）项目效果
第一，本案例通过期货市场套期保值，为企业额外节省了51,300元采购成本，相当于增厚了企业的利润，增强了企业的盈利能力。
第二，企业通过期货市场交割，拓宽了现货采购渠道，保证了货物供应。
第三，企业通过让利给下游，加强了与贸易伙伴的合作关系，增强了市场竞争力。
该案例获取的额外盈利来源于基差的有利变动，同时这也需要企业承担基差不利变动的亏损风险，但相较于企业不参与期货市场承担的绝对价格波动风险来说，基差风险要小得多。企业在承担较小的基差波动风险同时有利于保证货物正常供应，建立上下游之间的信任关系。
（二）项目特色
本案例的影响力对整个期货市场而言，量虽不算大，但对当地豆粕贸易市场影响不小，许多当地企业纷纷取经，也想要通过交割的方式保障货源。
（三）项目可复制推广性
得益于现货产业较早接触国际市场等因素，豆粕期货已成为国内农产品市场实体产业参与度最高、功能发挥最为良好、国际化基础最扎实的品种板块之一。随着近些年国内期货市场发展日臻成熟，豆粕期货交割量也逐年递增，但参与交割的企业多半是距离交割地较近的东部城市企业。
该企业的交割模式较为普遍，可复制和推广性较高，只是需要关注期现基差变化情况，在基差合适时，优选仍是在期货市场中对冲了结头寸。 |
您当前的位置： 首 页 - 信息详细页