一、项目背景介绍
2020年是我国全面建成小康社会的关键年，开年以来，一场突如其来的新冠肺炎疫情席卷全国，牵动着亿万国人的心。此次疫情传播速度快、感染范围广、防控难度大，对中国乃至全球经济造成了严重冲击，大宗商品行情巨幅波动，给实体企业经营带来了极大挑战和困难。
3月以来，受国际疫情及国际原油价格等因素的多重影响，医用口罩的核心制作原料聚丙烯（PP）价格波动显著加剧，这不仅会增加防疫物资企业的压力，影响防疫物资的产能，还会影响防控大局，帮助防疫物资企业做好原材料价格风险管理显得尤为重要。疫情之下，履行社会责任，彰显国企担当，积极发挥期货及衍生品工具的风险管理功能，纾困小微企业是国有金融企业应尽之责。为支援疫情防控，帮助防疫物资生产企业化解风险、积极扩产，华安期货有限责任公司（以下简称“华安期货”）迅速联合股东单位华安证券股份有限公司（以下简称“华安证券”）携手风险子公司安徽华安资本管理有限责任公司（以下简称“华安资本”）成立工作小组，积极对接相关企业，为企业降本稳产提供帮助。
合肥杰事杰新材料股份有限公司（以下简称“杰事杰”）是医用口罩芯层“熔喷无纺布专用料”供应商。春节后，受疫情影响，口罩需求量快速上升，口罩芯层原材料聚丙烯（PP）价格波动较大，给杰事杰公司的采购价格带来了极大不确定性。在充分了解企业需求和困难的基础上，结合该企业生产实际，华安期货、华安资本及时启动“口罩”期权项目，开发设计出系列场外期权方案以帮助企业控制原材料成本剧烈变动的风险。该期权项目的对冲标的品种是聚丙烯（PP）。当原材料价格上涨时，项目利用套期保值收益锁定原材料采购成本，从而帮助企业锁定采购价格，熨平风险，保障产能，稳定口罩生产。作为国有金融企业，华安期货在疫情期间为防疫物资企业提供专业的金融风险管理服务，为解决医疗物资供应紧缺问题出一份力，助力抗“疫”抗战取得胜利。
二、项目开展情况
（一）项目简介
“口罩”期权项目是在疫情突发情况下设立的，目的是金融机构充分发挥期货衍生品工具的避险功能，根据企业需求通过产品组合设计形成个性化风险管理方案，帮助口罩材料生产企业进行风险管理，规避原材料价格风险，助力企业稳产扩产。
本次项目服务对象为合肥杰事杰新材料股份有限公司。该公司是医用口罩芯层“熔喷无纺布专用料”供应商，生产原材料是聚丙烯（PP）。其生产的口罩芯层具有优异的过滤性、屏蔽性、绝热性和吸油性，具有很好的阻隔作用、防护作用，可应用于医用N95/N99口罩、一次性医用口罩、防尘口罩等，是新型冠状病毒感染肺炎疫情防控重点保障企业。据了解，该公司的“聚丙烯熔喷无纺布专用料”产能为50吨/天，可用于制备1250万只医用外科口罩，为缓解国内医用防护材料的紧缺问题，企业当时正计划调整生产线扩大产能到120吨/天，PP月用量约在500吨左右，但PP价格的剧烈波动给企业扩产造成了一定困扰。
在了解情况后，华安工作小组迅速响应，与企业签订了“口罩”期权《捐赠协议书》，通过捐赠期权的方式帮助企业锁定1000吨口罩熔喷布专用料聚丙烯（PP）的采购成本。项目形式为由华安证券公益基金会划拨资金为企业支付期权费，由华安资本负责具期权对冲的体落实。通过项目运作，有效降低了企业由于原材料价格波动带来的生产经营顾虑。经初步计算，约可保障9亿只一次性医用外科口罩或2亿只N95口罩的市场供给成本。
（二）服务方式及原理简介
1.服务方式
本项目以捐赠方式为合肥杰事杰提供品种聚丙烯（PP）的场外期权服务；同时，根据企业的生产经营特点以及生产需求，为企业量身定做、设计个性化的期权组合方案。
2.原理简介
合肥杰事杰作为口罩专用料生产企业，生产原材料聚丙烯（PP）价格上涨将导致生产成本增加，企业通过购买PP场外看涨期权可以实现锁定PP采购成本的目的。当PP价格上涨时，企业获得期权收益，弥补现货价格上涨带来的成本上涨损失。疫情期间，大宗商品价格普遍波动较大，原油的暴涨暴跌更是扰动了整个化工品市场，PP波动加大，在这样的背景下，为企业免费提供场外期权可谓是送给企业的“及时雨”，帮助企业管理市场风险，平滑企业营业利润，助力企业稳产扩产。
（三）操作流程
整个项目运作高效，沟通顺畅，历时两个月，保障聚丙烯（PP）总名义数量1000吨，正好满足合肥杰事杰两个月的原料需求。期间各参与主体各司其职，配合默契，共同为企业提供专业的、个性化的、符合企业实际需求的产品和服务，项目结束，企业高度满意。
第一步：成立工作小组。节后大宗商品价格波动剧烈，给防疫物资生产企业的生产运营带来了成本压力，为助力防疫保障工作，华安期货联合华安证券、华安资本迅速成立工作小组，主动对接新型冠状病毒感染肺炎疫情防控重点保障企业，调研、了解企业风险管理需求。
第二步：确定服务对象。经了解，医用口罩芯层“熔喷无纺布专用料”供应商合肥杰事杰公司为保障防疫物资供应，正处于扩产阶段，原材料价格波动对其生产造成了一定困扰和压力，故确定其为服务对象，确定以捐赠期权方式为其提供风险管理服务。
第三步：期权方案设计及落实。在与合肥杰事杰进行详细沟通后，结合企业实际生产采购需求，为企业量身设计期权组合方案，并于3月12日正式落地。
第四步：项目结束。本项目于5月15日到期结束。通过项目运作，有效帮助企业降低原材料采购成本184.8元/吨，对该企业防疫物资生产线的稳产扩产起到了切实保障作用，项目效果直接、显著，企业高度满意。
（四）合同执行情况
华安证券、华安资本与合肥杰事杰签署了期权捐赠协议、场外衍生品相关协议及交易确认书、交易结算单。参与各方均依据签署的相关协议的条款约定，履行了相应的职责和义务，并已全部完成所涉款项划转。
本次“口罩”期权项目主要分两期执行，具体的入场价、执行价等要素如下表所示：
项目第一期于3月12日开始，4月10日结束，对冲规模为500吨。第二期于4月29日开始，最终于5月15日结束，对冲规模分别为300吨和200吨。“口罩”期权项目最终赔付总计18.48万元。
一、项目成果
本次“口罩”期权项目于今年3月份开始，5月份结束，历时两个月，各方机构各司其职，积极配合，有效帮助防疫物资重点保障企业合肥杰事杰公司降低口罩原材料采购成本184.8元/吨，并完成赔付共18.48万元，以专业的金融服务助力实体企业降风险、稳生产、扩产能。具体影响表现在以下方面：
（一）生产经营
本次项目帮助杰事杰锁定了1000吨口罩熔喷布专用料聚丙烯（PP）的采购成本，相当于保障了9亿个一次性外科口罩或2亿个N95口罩的原料成本，为企业后期复工复产打下基础。
（二）风险管理
本次项目通过前期调研，为杰事杰量身设计期权组合方案，帮助企业风险管理；同时杰事杰通过参加项目，对期货市场的避险功能和作用有了直观的了解和认识，并表示后续会加强对期货知识的学习，逐步使用金融工具，提高风险防范能力。
（三）内部管理
本次项目成功帮助杰事杰规避原材料价格波动风险，保障了疫情期间口罩供应，同时也为杰事杰在后期的内部管理提供新方向。企业合理运用金融工具，在日常生产过程中，降低生产成本，帮助企业扩产；在面对突发市场行情时，稳定原材料价格，锁定生产成本，帮助企业稳产。
二、总结与反思
（一）总结
1、对期货经营机构和帮扶对象产生的影响
作为该项目的参与方，华安期货及其风险管理子公司华安资本，在其股东单位华安证券的支持下，高效对接、果断出动、圆满完成项目，成效显著，取得了很好的社会反响。项目的成功实施对于参与各方也产生了积极影响：对于华安期货及其子公司华安资本来说，该项目的实施为期货经营机构在探索利用场外衍生品工具服务实体企业方面进行了新尝试，提供了新思路。而作为该项目的帮扶对象，合肥杰事杰成功规避了原材料价格风险，持续经营，为后续复工复产打下基础。同时，企业通过参与项目也对期货市场的避险功能及作用有了更直观了解，并表示后续将加强期货知识的学习与培训，逐步学会运用金融工具，增强风险防范能力，以助力企业稳步发展。同时，该项目已成为安徽辖区证券期货行业利用金融专业优势携手助力抗疫的典型案例，在行业内得到了广泛好评。
2、在市场创新方面的突破
业务模式的创新。该项目是场外衍生品工具在服务实体企业的一次模式创新。项目设计中，灵活运用场外期权的特点，根据期权的非线性盈亏结构特征，为企业量身定制了期权组合，以满足企业的特定风险管理需求，从而提高了企业风险管理能力，助力企业稳产扩产，稳健经营。
服务形式的创新。该项目由华安证券、华安期货及华安资本公司联合参与，华安上下协同出动，共同发力，构建了多方联动的服务平台，高效发挥各方优势，为企业风险管理和生产经营保驾护航；另外该项目还将公益事业与防疫抗疫相结合，由安徽华安证券公益基金会出资向企业捐赠期权费，让企业“零”成本获得采购价格“保险”，全力全心投入防疫物资的生产。
3、对行业发展做出的贡献
从期货服务实体经济角度看，该项目充分体现了运用期权等衍生品工具是实体企业进行风险管理的有效途径，是金融与实体相互促进、协同发展的表现，是助力期货在服务实体经济方面再上台阶的有效方式。
从期权等衍生品工具创新角度来看，该项目在期权模型的组合运用上进行了新的尝试、探索和创新，使得产品设计更符合企业风险管理的个性化需求。
（二）反思
在项目运作期间，由于受到全球疫情、原油等多方因素的综合影响，大宗商品波动剧烈，项目对冲标的聚丙烯（PP）震幅加剧，波动率猛增，项目对冲风险超出预期给对冲工作带来了压力。对于风险管理机构，后期要在极端行情下对加大风险认知的敏感性，建立风险多维度分散机制进一步开展研究。同时，为提高实体企业对金融产品的了解，后续可以通过对接各实体行业协会，联合对企业开展风险管理培训，帮助企业树立风险管理意识，构建金融风险管理知识体系，引导其合理运用衍生品工具。
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