一、案例简介
2021年3月，浙江某石化公司与下游一包装材料公司签订采购合同，并基于徽商期货的建议方案，采取了基差贸易方式。该项贸易的交货标的为牌号7042的聚乙烯，共计3批次3000吨。供需双方协定以大商所低密度线性聚乙烯期货（LLDPE）2109合约价格为基准，采用需方点价买入的形式，升贴水锁定为+300元/吨。点价期为2021年3月25日至7月30日，若需方在点价期内未点价或者点价未成交，则默认以点价期最后一天日盘合约收盘价+300元/吨作为最终成交结算价。
二、案例分析
案例中，2021年3月25日、30日、31日供方分别与需方签订采购合同，每次对应标的为牌号7042的聚乙烯1000吨，共计3000吨。协议规定升贴水锁定为+300元/吨，点价期为2021年3月25日至7月30日。三份协议签订时，供方于大商所L2109合约分别建仓176手，建仓价格分别为8500元/吨、8500元/吨、8450元/吨，三份采购合同共计建仓528手。
2021年5月10日需方第一次点价，点取L2109合约价格为8620元/吨；6月25日需方第二次点价，点取L2109合约价格为8050元/吨；6月28日需方第三次点价，点取L2109合约价格为8200元/吨。在需方点价后，供方及时将期货合约平仓，并将对应数量的货物交割给需方，协议履行完成。
三、案例启示
案例中，供需双方采取基差升贴水的形式展开贸易，供方成功利用期货市场价格规避出售货品面临的基差波动风险，需方成功点取符合自身经营节奏的、能够接受的现货价，很好的体现出期货市场价格发现功能及大商所LLDPE期货合约的权威性、功能性，供需双方互取所需。
对供方来说，基差值的变动为其带来了35元/吨的收益；对需方来说，承担了一定的基差损失，但总体现货采购价符合其对价格的预期，使其在点价时的价格低于合同签订时的价格，从而实现了降低采购成本的目的。同时，供需双方利用期货市场锁定基差，较大程度减轻了资金占用成本，在同时满足供需双方的基础上提供了可行性的贸易方式，有利于提升贸易商操作的便捷性，降低资金利用成本、拓宽采购与销售的渠道，增强行业竞争力。
四、案例总结
基差贸易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差（升贴水）来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这样，不管现货市场上的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的对手方协商得到的基差，正好等于开始做套期保值时的基差，就能实现完全套期保值，取得完全的保值效果。同样，如果套期保值者能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。因此，基差贸易的实质是利用期货市场，将价格风险转变为基差风险，再将基差风险通过协议的方式转移给现货交易中的对手方，从而规避风险甚至获取盈利。
(徽商期货 供稿)
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