证券研究业务的发展，初创时期主要定位于对业务部门发展的支持；2000年之后随着公募基金的问世，基金分仓的商业模式带来了卖方研究市场快速发展，行业逐渐步入高度竞争的局面。券商研究所无疑又走到了一个十字路口，如何发展引发了行业性大讨论。
在这样一个时间节点，华安证券旗帜鲜明地提出了要“战略性加强证券研究能力建设”。近日，华安证券董事长章宏韬接受了媒体专访，就证券研究之路如何发展，阐述了自己的看法。
媒体：华安证券研究所提出战略性加强证券研究能力建设的背景是怎样的？
章宏韬：2019年7月，中国证监会主席易会满在证券基金经营机构座谈会上指出证券行业的初心就是“如何在深化资本市场改革、增强服务实体经济能力上作出行业应有的贡献”，证券公司的主业就是“为投资者提供融资、交易、投资等中介服务”“以高效的服务和风险管理，显著提升中国资本市场的资源配置能力”。战略性加强研究能力建设，是证券公司履行好“优化资源配置、服务实体经济”这一初心和使命的基本依托和重要抓手。
从业务角度分析，证券研究的本质就是“估值定价”，能够为证券公司作为资本市场看门人、直接融资服务商、社会财富管理者、资本市场稳定器、市场创新领头羊的角色作用发挥进行赋能，在促进资本形成、引导资本流向、优化资本配置、提高资本效率等方面，发挥不可替代的作用，这也是行业文化建设的核心要义。=
所以，无论是资本市场更好发挥资源配置作用，还是证券行业自身高质量发展，都对证券公司加强研究能力建设提出了新的要求，也赋予了新的内涵。
媒体：怎么看待目前证券研究业务存在的问题？
章宏韬：就卖方业务而言，公募佣金分成是二十年来券商研究所最主要的收入来源，但时至今日这一模式正面临着挑战，投入产出比快速下滑，因此需要不断探索新的业务领域，比如银行资管、保险、私募和海外机构等；卖方服务遇到瓶颈的同时，内部研究价值发挥作用的场景越来越丰富，因此要适度加强内部协同，提升对内服务价值；在研究业务方面，需要聚焦本源提升专业研究能力，具备条件的开始向海外市场、大类资产方向拓展，也有券商开始走特色化研究之路；在个人价值提升的同时更加注重团队建设，这直接导致了近期市场大量的研究人员流动，也会降低分析师的溢价水平，可以看作是证券研究行业的一次结构性改革的序幕。
就买方业务而言，研究力量难以满足各业务部门过于分散的需求，仅解决了“有”的问题而后续跟踪不够，协同价值难以评估，各业务部门认同度不高；考核压力不大，成长激励不足，研究人员缺乏内生成长动力；买方分析师与卖方分析师薪酬差异过大，少数成长起来的优秀买方分析师也很容易被挖角，致使券商买方研究力量始终处于“失血”状态。
媒体：市场对研究业务的发展存有一定疑虑，是什么坚定了华安证券加强研究业务建设的决心？
章宏韬：一般意义而言，证券研究业务具有公司品牌宣传、战略研究支持、业务底层能力支撑、业务资源导入、人才培养输出等多方面价值。就华安证券而言，当前资本市场改革、证券行业竞争以及自身发展阶段，都对加强研究力量建设提出了迫切需要，也提供了发展基础。
首先，就资本市场及证券行业的发展而言：
1、资本市场的深化改革更加强调市场化定价能力，这也是实现资源配置能力的重要体现，注册制的推行更是凸显了这点。而市场化定价能力恰是研究业务的价值所在，在传统投资、股权投资、投行等业务场景中的应用不断丰富；
2、我国资本市场步入了双向开放的快车道，海外机构“走进来”、国内券商“走出去”的双向融合发展所带来的新业务机会新业务场景，很多都是以基础研究工作为“开路先锋”的；
3、国内资本市场机构化在不断加速，在一个机构逐步占据主导地位的市场，专业且具有深度和广度的研究力量，是券商参与市场竞争的基本要求；
4、在市场竞争中品牌与口碑的重要性不断强化，当前研究报告发布业务还是被实践证明的最为有效的证券公司品牌宣传手段；
5、加强研究能力建设符合监管政策导向，证券监管部门在分类评价中突出研究能力建设的重要性，特别把研究业务带来的公募基金分仓收入独立作为评价指标，充分显示监管导向。
其次，就华安证券自身发展而言：
1、公司经过上市以及近几年的发展积累，资本实力和盈利能力显著增强，尤其是在这两年市场大幅动荡以及资产端风险频发的市场环境下，保持了较好盈利能力，提升了行业竞争力，这为公司战略性加强研究业务体系建设提供了基础；
2、近几年公司管理团队保持定力，没有盲目地跟随市场采取高举高打的方式推进卖方研究业务发展，虽然可能牺牲了一定的发展机会，但也有效避免了盲目冒进，使得我们当前推进研究业务建设有较大选择余地；同时市场上积累的成功与失败的案例，也使得我们在证券研究业务行业性调整格局中看清行业发展趋势，选择并坚持正确的发展道路；
3、作为中型券商，投研业务相对于其他业务而言，更有可能提供单点突破的机会。所以加强研究能力建设，与公司既定发展战略方向是一致的，也是公司发展到目前阶段自然而坚定的选择。
媒体：您能否具体阐述一下未来证券研究业务的发展方向？
章宏韬：根据证券研究行业现状及动态，结合证券研究业务实际发展的一些思考，我们初步形成了对行业下一步发展的一些认识。
1、以战略思维推进研究业务体系建设。随着资本市场的进一步改革发展，经纪业务向财富管理方向转型，资管业务的主动化权益化发展方向，投行业务的市场化发行改革，以及股票市场自身加速国际化、机构化、结构化的演变规律，愈发凸显研究力量作为各项业务底层能力支撑的重要性；这也要求对研究业务评价要有多个维度和远期视角，而不仅仅是经济利益上的短期投入产出比；
2、研究业务将进一步回归研究的商业本质。专业致胜的逻辑将不断强化，这是由机构研究业务主要服务于各类机构客户和高净值客户的属性决定的，客户的专业水平和专业需求决定了研究业务必须不断提高专业深度和广度。当然服务必不可少，但离开专业价值的服务注定不长久，最终甚至会影响行业发展；
3、研究业务发展更加注重可持续发展战略。原先过于强调分析师个人品牌的展业方式将会大幅度降温，团队建设以及合理的人员梯队将是业务可持续发展的基础。这需要有长期思维来合理规划证券研究业务的发展目标、路径以及规划，打根基、组团队、抓培训、建机制，扎扎实实一步一个脚印地推进，这也是分析师成长成熟的必然规律。只有建立起自身研究人员培养机制，只有在不断发展中沉淀研究实力，研究业务才具有可持续发展的基础；
4、研究业务必须要内外兼顾。纯粹内部服务缺乏定价机制，容易边缘化，也没有很强内生成长动力；完全卖方业务则容易导致研究对公司各项业务难以产生协同价值的尴尬局面，存在内部政治压力。随着行业的深化发展，一方面卖方服务遇到瓶颈，另一方面内部研究价值发挥作用的场景越来越丰富，研究对内服务大有可为也必须有所作为，总之对内对外服务要有平衡性思维，并将这种理念贯彻落实到内部管理制度、考核机制以及评价体制之中；
5、研究业务的定位要与证券公司自身整体业务相匹配。在机制、人员层次、薪酬待遇等方面落差不能太大，保持在合理平衡水平。一些希望高举高打的想法做法，可能会在持续性上出现一定问题。这正反映了研究业务的本质要求，需要长期积累，需要潜心做事，需要整体协同等。
媒体：我们知道，华安证券研究所过去并未涉及卖方研究业务，在当前形势下，请您介绍下华安证券加强研究业务的基本思路？
章宏韬：华安证券根据行业发展趋势，结合自身实际，制定了公司研究业务转型发展的基本思路，概括起来主要有四点。
一是“买卖并重、补齐卖方研究短板”实现内外均衡的总体原则，切实把这种理念贯彻到团队引进、内部协作、激励政策等工作环节。
二是“重点突破、有所为有所不为” 实现差异发展的业务定位，优先布局符合经济转型方向、发展空间广阔的重点行业（如TMT、生物医药等），根据自身和区域资源禀赋布局特色化领域（如安徽区域研究、量化策略等）。
三是“外引内培、注重长期积累”实现可持续进步的发展策略，集中资源引进一批理念认同、有影响力的首席分析师和资深分析师，形成合理的人才梯队结构，同时建立一套符合自身需要的培训体系，实现自我培养输出分析师的良性循环。
四是“保障基本、强化市场导向”实现双向牵引的激励机制，基本薪酬充分体现分析师专业能力以保障队伍稳定，绩效薪酬充分体现市场竞争力以激发分析师内在成长动力，以持续稳定的投入保障研究业务转型工作稳起步、不偏向。
我们希望按照上述目标和思路，稳扎稳打、锐意进取，在证券研究业务面临转折与机遇的背景下，未来3到5年内将华安证券研究所打造成为市场上一支特色鲜明而又坚守价值的具有战斗力的研究队伍，成为公司业务持续发展的重要驱动力，为共同营造良好行业发展生态作出自身应有贡献。 |
您当前的位置： 首 页 - 信息详细页