不知不觉中2019年已过半程，回眸上半年，中国资本市场可谓迈开大步前行。MSCI扩容、A股“入富”、沪伦通开通，千亿北上资金涌入，与此同时，科创板开板、QFII额度翻倍，股指期货松绑、企业迎万亿减负红利、两融资金加码等不断提振市场人气。

    在此大环境下，虽然头部券商的优势地位更加明显，但券商行业普遍体量依然较小，即使是行业龙头中信证券，不到7000亿的总资产规模，在银行业里也就是个地方城商行的水平。更多的中小券商始终深陷发展困局中，业务同质化严重、缺乏大平台、大资本的资源投入支持、抗风险能力较低、风险控制能力较弱、人才团队不稳定、传统靠天吃饭的模式和思维根深蒂固，导致很多中小券商一旦行情不好，受到的冲击就大，抗风险能力差，还会导致诱发行业性风险并向其他行业传导，这些无疑是市场投资者和监管层都不愿看到或必须解决的问题。

    与此同时，监管部门也在思考如何做大做强证券行业，券商行业的改革是资本市场改革中颇为重要的一环，牵一发而动全身。前段时间证监会主席易会满首次与证券基金经营机构“面对面”，释放了多个新信号，定调了未来一段时期证券基金经营机构的监管方向。证券基金公司定位，是资本市场的“看门人”、直接融资的“服务商”、社会财富的“管理者”、资本市场的“稳定器”、市场创新的“领头羊”。以“四个突出”定调机构监管方向，提出打造百年老店。

随后不久，证监会发布《证券公司股权管理规定》（下称《股权规定》）及相关配套规定，主要内容包括券商将划分为专业类和综合类、各类股东门槛确定、控股股东相关资质5年到期不达标强制转型，并重启内资证券公司设立审批。

    《股权规定》的出台是监管层根据市场实际情况，证券行业的发展情况进行的一个更新。对那些资本实力充足、股权相对分散的头部券商影响不大，但对现有中小券商的冲击较大，给进场的股东设置门槛，也是在为证券公司“筛选”优质股东，从股东层面控制系统性风险。这是一个重要的尝试，在业务同质化严重的情况下，“有所退出”也是部分中小券商不得不选择的方式，证券行业新格局渐行渐明，倒逼改革，证券行业分化将会加速，专业类券商做专，综合类券商做强，券业新格局渐行渐明。

    那么在《股权规定》背景下，中小券商如何选择发展路径、如何解决当下的转型及人才流动的问题、如何在激烈市场竞争中实现突围，已然成为迫切需要解决的命题。券商“分类管理”的时代，未来行业同质化发展的格局会被打破，倒逼着这批中小机构加速对发展路径的选择，对于不同的业务需要做一个取舍。或者选择强大自身资本实力，或者告别杠杆等资本中介业务，又或者成为大券商的并购标的，中小机构无疑面临着艰难的选择。与其将资源浪费在分散的业务线，不如战略性放弃部分业务，集中优势发挥强项、走差异化路径，如果参照以前全线出击，很有可能最终被市场淘汰出局，真可谓要么涅槃重生，要么退出市场。

    目前国内中小券商走差异化发展比较明显的一个是东方财富证券，由券商流量和市场影响力等优势资源积极获客切入向财富管理升级。从实践来看，这一路径的前提是拥有互联网基因、拥有较为廉价的流量入口，经纪业务做大后需全面转型财富管理，才能熨平业绩波动幅度，真正的难点是财富管理。另一个案例是依靠研究业务，依靠吸纳明星分析师和行业领军人物，带动其他业务的天风证券，近期公告拟收购恒泰证券,可被看作是中小券商破局的成功案例之一。此外，外延式并购、重资产业务等方面也被认为是中小券商的可发展途径。