《证券公司融资融券业务管理办法》（以下简称《管理办法》）第十二条明确规定：“对…以及本公司的股东、关联人，证券公司不得为其开立信用账户。…本条第二款所称股东，不包括持有上市证券公司5%以下流通股份的股东。”笔者认为，对于上市证券公司，不得为其5%以上流通股份的股东及其关联人、公司关联人开立信用账户；对于非上市证券公司，禁止开立信用账户进行融资融券业务的范围应当是股东、股东关联人、公司关联人。

这里比较容易混淆的是上市证券公司的关联自然人，除了直接或间接持有上市公司5％以上股份的自然人外，还包括上市公司董监高、及与上述人员关系密切的家庭成员，包括配偶、年满18周岁的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。上市证券公司在开立信用账户时应审慎识别，避免为本公司关联人开立信用账户。

    《管理办法》第十二条规定：“证券公司不得为从事证券交易时间不足半年、缺乏风险承担能力、最近20 个交易日日均证券类资产低于50 万元或者有重大违约记录的客户开立信用账户。”

按照2011年《证券公司融资融券业务试点管理办法》的规定，这里的“从事证券交易时间”仅限于在开户证券公司及与开户证券公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间。但2015年融资融券制度修订后，笔者认为，“从事证券交易时间”已不限于在开户证券公司的交易时间，如已经在A家证券公司从事证券交易半年，B证券公司对此交易时间同样予以认可；同时，条款中的“半年”在系统设置时应当精确到具体天数，按照大于等于183天进行从严解释；针对条款中提到的“20 个交易日日均证券类资产50 万元”应包括最近20个交易日某一日证券类资产大于等于1000万的情形。

    在证券公司融资类业务中，融资主体是自然人的，发生违约事项时，证券公司面临能否让融资人的配偶共同承担融资负债的问题。2018年1月16日，最高院公布了《关于审理涉及夫妻债务纠纷案件适用法律有关问题的解释》，该司法解释改变了以往有关夫妻共同债务的认定规则，推定为夫妻共同债务的范围缩小至家庭日常生活需要，尤其值得关注的是证据规则的改变，将原来由配偶承担举证责任证明非夫妻共同债务，改变为债权人承担举证责任证明确系夫妻共同债务。基于以上理由，笔者认为，证券公司在开展融资类业务中，应当由融资人及其配偶共同签订业务协议或融资人配偶签署《知情同意书》，《知情同意书》必须包括以下两方面内容：一是配偶清楚知悉并同意融资人开展业务；二是配偶同意承担共同清偿责任。

    根据财政部《关于上市公司国有股质押有关问题的通知》（财企﹝2001﹞651号）第七条的规定，以国有股质押的，国有股东授权代表单位在质押协议签订后，按照财务隶属关系报省级以上主管财政机关备案，并根据省级以上主管财政机关出具的《上市公司国有股质押备案表》，按照规定到证券登记结算公司办理国有股质押登记手续。根据上述规定，国有股东在证券公司办理融资前，应当按照财务隶属关系报省级以上主管财务机关备案。

    在融资融券业务中，据不完全统计，整个市场有19万双融客户单一担保证券集中度超过90%，有2200亿元双融余额的负债标的仅有1至2只，单一客户、单一证券集中度过高，一旦市场行情下行，将会大面积爆发平仓风险，甚至穿仓事件。

    《管理办法》第三十六条明确要求“证券公司应当在符合监管要求的前提下，根据市场情况、客户和自身风险承受能力，对…业务集中度等进行动态调整和差异化控制”，不少证券公司已经落实了相关要求，如规定：当信用账户维持担保比例在180%以下，通过信用账户普通买入或者融资买入证券委托成交后，账户内该证券市值占信用账户总资产的比例不得高于70%，如果高于70%（含70%），则禁止客户普通买入或者融资买入该证券；信用账户维持担保比例在 180%以上（含180%）200%以下的，通过信用账户普通买入或者融资买入证券委托成交后，账户内该证券市值占信用账户总资产的比例不得高于80%；信用账户维持担保比例在 200%以上（含200%），通过信用账户普通买入或者融资买入证券委托成交后，账户内该证券市值占信用账户总资产的比例不做限制。

在股票质押业务中，新规已经明确单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。笔者认为，对于新规实施前已存续的项目相关指标不符合自律规则要求的，证券公司应当采取有效措施防控风险，不得发生导致指标出现不利变化的情况，存量合约不得展期。

    关于股票质押业务中的违约处置，根据中国证监会发布的《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作的函》（机构部函﹝2018﹞102号）中要求，对于大股东及特定股东质押股票出现违约处置情况的，证券公司应当协调上市公司严格按照股份减持规定及时做好信息披露工作。对于上市公司大股东及特定股东质押股票出现违约处置情况的，证券公司应当做好以下工作：一是在股票质押项目即将到期时，提前以书面方式提示上述股东需要预披露，协调上市公司及时做好信息披露工作；二是及时书面报告交易所；三是相关股东拒绝披露的，证券公司仍可以根据与客户签订的合同约定卖出，平仓时应遵循中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告﹝2017﹞9号）要求，如通过竞价减持的，在3个月内不超过总股本的1%，大宗交易不超过总股本的2%。

    关于融资融券业务中的强制平仓，《管理办法》第二十六条规定“证券公司应当通知客户在约定的期限内补交担保物，……客户未能按期交足担保物或者到期未偿还债务的，证券公司可以按照约定处分其担保物”。根据上述规定可知，追加担保物通知是《管理办法》明确规定的证券公司应当履行的程序，证券公司如果没有通知客户补交担保物，就不能取得直接处分客户担保物的权利，无法处分客户担保物；这里需要区别追保通知和平仓通知，由于外部监管规则并没有规定证券公司必须在强制平仓前或者强制平仓后必须向客户发出强制平仓通知。所以，强制平仓通知的发出与否并不影响证券公司强制平仓权限的取得，证券公司可以根据合同约定处分客户的担保物。

    鉴于现行法律法规及业务规则未对融资融券强制平仓的具体时间点、价格进行明确规定，结合监管规定，笔者认为，证券公司对客户强制平仓的原因是“客户未能按期交足担保物或者到期未偿还债务”，为了维护证券公司债权，证券公司以有利成交为首要原则，可在平仓日收市前任意时间按“市价委托”方式执行强制平仓。同时，由于市场变化等因素的影响，证券公司可以根据市场情况选择券种、数量、价格及平仓顺序。虽然证券公司与客户约定强制平仓是证券公司的一项权利，但证券公司如果不及时平仓，可能需要承担部分客户因此扩大的损失。

    场外配资杠杆率高、进入门槛低，容易助长不必要的投机，造成金融系统性风险。早在2015年股灾后，中国证监会通过证券账户实名制要求和证券公司外部信息系统接入对场外配资进行了规制，禁止证券公司为场外配资提供便利。

    经查看相关案例，浙江省高级人民法院（2015）浙民指字第8号民事裁定书曾认定某证券公司与客户签署的《证券公司客户账户开户协议》争议解决条款是格式条款，且实际上排除了原告对管辖法院的选择权，裁定该条款无效。鉴于证券公司在开展融资类业务时，与客户签署的业务合同均为格式合同，故而在争议解决约定更应慎重。笔者认为，证券公司在与客户约定争议解决方式时应当做到以下几点：一是增加可选择争议解决方式，将只有仲裁委员会仲裁或证券公司所在地法院诉讼两种方式增加其他可选择方式，如客户所在地法院、合同签订地法院、合同履行地法院等；二是对该可选择条款采取客户自行填写、勾选等方式；三是对该争议解决条款进行加黑、下划线等方式特别标识；四是建议在签字盖章页上，由客户抄写表示特别标识的内容已经阅读并且理解，然后签字认可。

    绕标和套现是证券公司融资融券业务中特有的风险，根据沪深交易所《融资融券交易实施细则》的规定，“投资者信用证券账户不得买入或转入除可充抵保证金证券范围以外的证券”、“投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，须先偿还该投资者的融资欠款”。绕标和套现一方面违反了上述规定，另一方面客户融资杠杆提高，加大平仓风险。笔者认为，证券公司应当通过技术系统进行控制，对可能产生绕标和套现结果的系统漏洞进行完善，关闭指定合约还款或卖出不还款等功能；同时对融资融券标的证券名单进行调整，将黄金ETF、H股ETF调出融资融券标的名单。

    2018年以来，监管部门通过发布融资类业务新规、组织召开融资类业务座谈会等多种形式，加大对融资类业务的监管，强调证券公司应当谨慎开展融资类业务，避免引起市场风险的爆发。在强监管背景下，证券公司开展融资类业务不仅不能违反制度、规则，对于绕标套现之类的灰色地带也坚决不能触及；同时，证券公司及时对融资类业务中的常见风险进行总结，有利于提升自身风险管理能力，进一步防范融资类业务风险的产生，促进融资类业务长期平稳健康发展。