安国平
2017年，受监管政策趋严、金融去杠杆、境内外宏观政策变化等因素影响，传统经纪业务交易量同比下降11%；IPO发行数量突破历史高位，在审核力度加强，发行节奏加快的同时，单只发行规模明显减少，IPO被否率大幅提升；再融资规模收缩，债券发行规模大幅下滑，通道政策红利逐步消失，倒逼通道业务向主动管理转型；股市投资风格大切换，价值投资主导；随着债券利率不断攀升，券商固收自营目前杠杆率较低，投资风格更为保守；两融余额保持稳定，加杠杆意愿不强。在此背景下，券商的业绩并没有延续前两年基本保持同步的情况，而是出现了不同程度的高低落差。排名靠前的大券商业绩影响不大，大量中小券商出现了不同分化，上市券商板块内部就出现了“一九现象”，马太效应凸显，行业发展的分水岭显现。形成这种局面的因素很多，本文拟就在当前科技变革背景下券商未来的发展之路进行探讨和思考。
随着移动互联网和智能手机红利接近天花板，下一个技术引爆点在哪里无人可知，一切都充满了未知的可能性，同时也遍布陷阱，中国乃至全球科技产业将进入一个 “分水岭”。普遍认为，新一代技术迭代将以“集群”形势涌现，在ABCD四个领域重点发力，即人工智能(AI)、区块链(Blockchain)、云计算(Cloud Computing)、大数据(Big Data)，以“新技术+新商业+新产品”为融合构成分水岭之后的新跑道。你的起跑位置决定了你在下一波成长中是超越大公司、成为新领军者还是因积累不足而直接出局。
互联网时代，互联网、数据与计算是推动数字时代与社会进步的三大支柱，互联网成为基础设施，数据成为生产资料，计算成为公共服务。目前在券商进行的互联网化的过程中，经纪业务的本质，就是用互联网方式服务客户；零售业务与其他通过互联网方式服务客户的互联网企业也并无本质区别。在此过程中，互联网作为一种通用工具、一项基础服务，已经不可能产生超额利润，甚至没有利润。“解决核心痛点”、“长尾理论”、“快速迭代”、“用户体验”等这些互联网企业的成功要素，在我们券商同样适用。
近些年券商在各自IT系统建设上投入了大量的人力物力，进行了一系列的金融科技创新，可以说行动有早晚，打法各不同，但加大投入、重视“互金”业务已成共识，华泰证券、国泰君安证券、广发证券、东吴证券等更是将金融科技写入核心竞争力。在行业整体效益下滑的大背景下，早前布局金融科技的券商已尝到了科技变革保持业绩连续高增长的甜头，也因此更进一步加大了对科技金融的重视力度，以期在变革中继续保持领跑，可见其野心和战略布局。但目前国内证券核心交易系统，都掌握在金证股份与恒生电子手中。阿里全资收购恒生电子后，更形成了恒生电子与金证股份两强对立的局面。券商如需再深程度的应用开发就很难，大部分应用还是在外围服务系统上的升级，但以后券商竟争力差异将越来越多地体现在数据资源与计算能力上。三流券商抢客户、一流券商抢数据的趋势日益明显，由此反观互联网巨头的动作可谓“快准狠”，一旦证券行业壁垒消除，其在券商行业复制其他行业的成功模式可谓无人可以阻拦。
未来，券商行业发展变化的大趋势主要表现为：第一，证券行业分业监管模式向混业监管模式转变，行业政策牌照的门槛被打破，出现一家纯正的互联网证券公司，完全线上业务，没有线下分支机构网点；第二，因同质化严重，大量通道类业务的利润率趋于零，交易佣金率将会降到成本线，甚至无利可图；第三，金融行业正在用科技的力量去逐步颠覆或替代原本相对更高的劳动力成本，大多数缺乏技术含量的工作被机器和人工智能所取代，券商智能网点出现；第四，证券行业出现“超级券商”、行业寡头；第五，客户的所有数据会被记录和沉淀，真正有意义的是客户有效动态数据规模，对大数据的计算能力将成为券商之间的区别，以后的监管重点也将是这些数据，数据挖掘的价值将会大幅体现。
如果这些趋势真的成为现实，那么如何从现在开始着手应对券商业务发展的变化，必将成为每一个券商都需要考虑和规划的问题。在当前“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商行业业务创新较为困难，券商当下更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型，推进互联网金融与财富管理转型，增进部门间的业务协同。
同时，我们也应该运用逆向思维，来思考科技金融带来的诸多问题。科技金融的本质还是金融，金融的固有风险并没有消除，也会面临流动性、信用、技术和操作等风险，科技在金融领域的应用和发展，可能会使上述风险问题越来越多、越来越突出、越来越专业、越来越隐蔽，也更加难把控。
当前券商业务发展面临着两方面的现实需要：一方面券商佣金率持续下降，零售客户的开户、交易、咨询等需求将更多的由线上完成，这就需要通过线上到线下的业务融合实现增收节支、差异化竞争、找到客户痛点；另一方面为附加值更高的高净值客户及富裕客户提供更专业、更全面、更多样化的“高端专业型”服务需要加大经纪业务及其他业务版块的联动。面对现实需要，在科技发展的新时代，券商发展的关键一定是围绕核心业务，用科技、用自主研发来提升客户服务水平，形成推动业务持续发展的“护城河”。
（作者单位：国元证券股份有限公司合肥宿州路证券营业部） |
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