随着期货资管时代的来临，期货程序化交易经历了前两年的流行之后，现在开始逐渐降温。因为在期货资管时代，一切标准都是以“低回撤，稳盈利”来衡量着交易者的水平，而不再是简单地以历史数据回测和一根倾斜向上的收益曲线就能满足客户需要。经历了程序化交易的流行之后，繁华落尽，反而使我们静下来思考程序化交易在期货交易中的真实作用。

    思考之一：是不是任何一个程序化交易策略，背后都必须有一个符合逻辑的交易思想来支撑 ？

    这个问题曾经是一个实习生问笔者的，也曾经是笔者思考过、经历过的一个问题。笔者当时这样回答他：“期货交易讲究的是盈利，账户管理讲究的是长期稳定盈利。因此不管你开发的程序化交易策略有没有逻辑，有没有交易思想，只要是能做到管理的实盘账户能够稳定盈利就可以了。”

    毕竟，很多做交易的人，或者刚毕业就开始研究程序化交易的人，由于认知或者知识结构与交易经验的不足等，虽然开发出来一套稳定的策略，实战摸索出来一个方法，但是不一定能够理解这个策略或者方法为什么会一直有效。

    在刚刚研究程序化交易策略的时候，对期货价格的涨跌、期限套保、套利与交割等都不是很了解，当时只是觉得只要能够盈利就可以了，于是乎去考虑统计一下数据规律，寻找开仓点，做好止盈与止损即可。在这种情况下，笔者开发出来了一套策略叫做股指点金，并且在徽商期货的网站上进行了跟踪与公示。可在当时的情况下，随着一段不适合该策略的行情发生，造成了笔者对策略的不信任，后期长期搁置，进而研究与思考策略背后的交易思想。

    2015年的牛市走的轰轰烈烈，但是随之而来的下跌更是波澜壮阔，在这么大的行情下，很多程序化交易策略都失去了以往的风光，纷纷从实战中被淘汰。也是在这种情况下，笔者对两款风格完全不同的策略进行了对比分析。没有任何关于行情运行逻辑与思想支撑的股指点金策略表现比以往更加优秀，一览众山小一代策略组合更是直接翻了一倍还多。

  年化收益率：40~60%，平均盈利/平均亏损：1.44，胜率：56.59%，总盈利/总亏损：1.88，交易次数：599，最大回撤比：<15%，数据区间：2010.04.16至2015.07.23。

 

    通过对这两个程序化交易策略的跟踪对比，发现不管有没有一个符合逻辑的思想，只要是从交易出发，盈亏比、交易次数、胜率等合理，均有可能在实盘资管账户中被使用。

    思考之二：期货资管时代下，程序化交易策略是不是做的越精细、回撤越低越好？

    程序化交易策略从研究测试到模拟跟踪，再到实盘资金的使用，正常是一个循序渐进的过程。在正常情况下，不同风格的交易策略，适合不同交易风格的客户资金。但是期货交易资产管理的放开，各路资金纷纷涌进期货市场，私募、公募、期货资管等借助银行优先资金，在短时间内管理的期货资金急剧增长，规模空前，但是期货市场是小众市场，又是一个高风险的市场，这么多资金涌进来对资管人提出了更高的要求。

    2013年，程序化交易在国内的蓬勃发展正好遇上了资管的浪潮，甚至在资产管理产品刚刚兴起的时候，很多资管产品都必须披上程序化交易的外衣才能发行。因为当时市场认为程序化交易策略是可复制的盈利模式，相对人工手动进行的交易，理论上稳定性与可执行性更高。因此，股指期现对冲、阿尔法套利、股指高频与日内、商品日内策略成为了各大基金与期货资管产品的首选，因为高频与日内交易策略相对于趋势投机策略风险更小，更能满足期货资管产品的需求。

    两年时间过去了，在打着程序化交易的期货资管产品纷纷清算后，程序化交易也走下了被大众风靡追求的神坛。2014年底至2015年上半年的疯牛行情让很多做期现套利的基金爆仓，股票与股指的巨幅波动又让使用套利策略的资金望而止步，股指期货的高频策略又无法承载大规模资金，股指的活跃造成商品期货日渐清淡，日内策略又在当前实盘化点的情况下降低了出勤率，程序化交易在期货资管产品的使用中全线败阵下来，最起码已经不能成为未来期货资产管理中的主角。

    笔者目睹了这一变化过程，在开发策略上也同样经历了这样一个过程。随着刚开始期货资管产品对程序化交易策略的吹毛求疵，自身在开发策略的过程中也不断地在降低回撤，把策略做精做细，去适应更细更具体的行情。但结果大家可想而知，随着行情节奏的变化与风格的转换，做得越精细的策略摔得越很，失效越快。因此，期货程序化交易策略的实践，还是应该顺其自然，经过模拟测试检验，与实盘资金不断磨合，寻找与发展合适的客户资金，任何经得起模拟与实盘检验的策略，都会找到自己的舞台。

（作者单位：徽商期货研究所程序化交易研究部）