2015年10月29日，中共中央十八届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，确定了“十三五”规划总目标和基本发展理念。《建议》围绕改革和开放两个主题词，对金融业提出“加快体制改革”和“扩大双向开放”两个发展目标，奠定了“十三五”期间金融业发展总体基调。

    一、“十二五”发展回顾：证券行业发展提速

    2012年9月，经国务院审批，中国人民银行会同中国银监会、中国证监会、中国保监会、国家外汇管理局推出《金融业发展和改革“十二五”规划》，针对完善监管制度，鼓励创新，加强服务实体经济能力，提高直接融资比例，建立多层次资本市场，促进金融机构改革，增强国际竞争力等方面分别提出了发展目标。

    回顾证券行业“十二五”期间发展成果，从量化指标上来看：2015年金融增加值占中国GDP的比重已达到8.5%左右，超过既定目标3.5个百分点；非金融企业直接融资比重达到为24%，超过既定目标9个百分点。“十二五”规划的两个量化目标均已超额完成。

    而在市场建设方面，创业板平稳运行并得以快速发展，总市值增长近七倍。新三板市场取得突破性进展，挂牌企业数量爆发式增长，市场层次结构逐步完善，创新层分层方案确定并将于今年5月份正式实施。业务创新方面，券商创新动力逐渐增强，融资融券、股票约定式/质押式回购、期权试点、做市商等创新业务相继推出，券商市场发展空间迅速扩大，盈利能力得以改善，收入结构逐渐优化。对外开放方面，沪港通顺利推出，深港通正在积极筹划，两地资本市场联系不断加强，拓宽了两地投资者的投资渠道，有利于改善资本市场的投资者结构。

    二、“十三五”国际环境：服务贸易自由化开启竞争新格局

    “十二五”期间，受全球经济危机的后续影响，世界经济增速不断下滑，直至2014年才开始缓慢复苏。根据世界银行预测，受多项周期性和结构性不利因素影响，发达经济体总需求不足和长期增长率不高的现象将持续，新兴经济体总体增长率下滑的趋势也难以扭转，世界经济复苏乏力的态势短期内难以改变。主要经济体宏观政策方向不一致，跨境资本大规模流动，外汇与金融市场动荡加剧，地缘政治不稳定等，都可能对世界经济运行带来负面影响。

    “十三五”时期，贸易和投资自由化是大势所趋，双边和区域自由贸易谈判兴起，与陷入停滞的WTO形成多足鼎立的格局。随着新兴经济体的壮大，各方利益诉求各异，致使WTO多哈回合谈判的停滞，再加上WTO对服务贸易有心无力，而服务业才是美国的核心竞争力所在，美国开始致力于推动更容易主导掌控的区域自由贸易谈判。2015年10月，跨太平洋伙伴关系协议（TPP）达成，引发世界各国的广泛关注。以区域贸易自由化为特征的新型国际竞争拉开序幕，对中国改革开放产生强力倒逼作用。

    TPP协议要求金融业务全面开放，外资与国有金融机构将在所有领域全面竞争，这一定程度上反映了未来金融业竞争格局的发展方向。事实上不光是TPP，中美双边投资协定（BIT）谈判中金融服务开放也是重要内容，中国主导的RCEP谈判也将服务贸易认为是“可以做出改变并发挥最大潜在利益的领域”。虽然以现阶段中国资本市场发展状况来看，由于市场体系尚不完善，难以承受自由化带来的冲击，全面开放并非短期能够完成。但是在全球贸易自由化的大趋势下，资本市场开放也是未来必然趋势，加快多层次资本市场建设，构建更为完善的市场机制，是我国资本市场应对未来竞争的必然选择。

    “十二五”期间，中国经济进入“新常态”，经济下行压力持续增大，部分行业产能严重过剩。进入“十三五”，国家将着力推进供给侧改革，加快经济结构转型升级，落实去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务。在这一过程中，资本市场将起到至关重要的作用，在“十三五”规划《建议》中，党和国家赋予了它重要使命。

    提高直接融资比重，提升金融服务实体经济效率。这既是“去杠杆、降成本”的要求，也是国家培育新产业、新业态、新商业模式的要求。“十三五”期间，多层次资本市场体系将进一步完善，为各类型企业提供直接融资渠道，降低企业融资成本、降低企业杠杆率、分散金融风险。股票发行注册制改革将稳步推进，监管审核权的下放、审核程序的简化将使企业股权融资的门槛大大降低，企业上市效率大幅提升。另一方面，战略新兴板、新三板创新层的推出将进一步完善多层次资本市场结构，为各层次各类型创新企业提供融资服务。此外，研究各层次市场转板机制、规范发展区域性股权市场、开展股权众筹融资试点等也将提上日程。

    完善企业并购重组机制，助力产能化解和盘活存量。证监会主席肖钢在监管工作会议上明确提出，“将完善资本市场并购重组机制，推动消除跨行业、跨地区、跨所有制并购重组的障碍，支持上市公司特别是国有控股上市公司通过资产注入、引入战投、吸收合并、整体上市等多种方式做优做强”。兼并重组能减少产能存量和调整结构，通过鼓励各类资本公平参与并购，可以破除市场壁垒和行业分割，重新调整企业产能，淘汰落后产能，提高行业集中度，加强市场的有序竞争，增强政府调控能力。

    扩大资本市场双向开放。一直以来，我国资本市场的对外开放步伐较慢，相比于周边市场两成以上的外资比例，A股市场外资比例偏低，成为了A股市场短板。成熟市场中，全球机构投资者是必不可少的参与者。随着沪港通的开通，中国股市双向开放步伐加快，外管局放宽QFII额度汇入期限制，内地和香港基金互认，内地和海外投资者双向投资渠道逐步拓宽。“十三五”期间，随着人民币加入SDR正式生效，人民币国际化以及资本项目开放进程加快，A股市场将加速与国际接轨，完善QFII/RQFII制度、启动深港通、研究沪伦通等措施值得期待。

    四、证券行业的“十三五”：百舸争流，更上一层

    结合国际国内环境，以及国家“十三五”规划建议对金融业发展的要求来看，未来证券行业将迎来大发展时期，体制改革和双向开放是发展的主题也是发展的动力，我国证券行业正处于历史上最好的发展期。但将目光聚焦到公司层面，改革则意味着“市场化”的加强、开放意味着“国际化”的推进，未来证券行业内部竞争压力或将进一步增大，券商需积极创新经营模式，构建核心竞争优势，以应对未来可能的高强度全面竞争。

    （一）券商牌照

    随着银行混合所有制改革试点启动，混业经营开始备受关注，券商牌照放开的问题引发市场热议。2015年12月的国务院常务会议已明确要研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照，这将可能加快金融行业混业经营政策的出台和落地。在利好政策的推动下，混业经营窗口有望在今年开启，交叉持牌将成为混业经营推进的重要着力点。

    中国证券行业诞生之初就带有较强的垄断性，券商数目多年来几乎没有变化，这不利于券商竞争意识和创新意识的培养。从目前国际通行做法来看，无论是成熟市场还是新兴市场普遍不控制牌照数量，鼓励券商自由竞争，美国各类证券公司达几千家。2014年5月，国务院发文要求实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，积极支持民营资本进入证券期货服务业。此外，由于国家发展普惠金融的要求，以及新三板市场拓展的需求，监管层已经开始研究设立专门小微型券商的可行性。“十三五”期间，券商牌照细化管理方案可期。届时现有券商将面临较多新进入者的冲击，竞争加剧，将迫使券商进行模式转型和业务创新。

    放松牌照管制可以增强业内竞争，激发券商创新活力，而混业经营则有助于加强银证资金互动，提高金融机构的整体实力和国际竞争力。但需要注意的是美国混业经营的前提是银行和投行力量的对比均衡。而在目前国内券商整体实力严重落后于银行的情况下，混业经营政策仍需审慎释放。利率市场化将导致银行利差缩小，亟需拓展新的利润来源，一旦商业银行可以直接介入券商业务，将给券商带来全面竞争压力。券商需尽快在缓冲期内创新经营模式，构建核心竞争力，以应对银行资金、渠道、客户等方面的冲击。

    （二）经营模式

    随着证券行业创新业务的发展，券商收入结构发生显著变化，经纪、投行等通道业务收入占比从2011年的90%以上降至2015年（前三季度）的50%左右，投资业务和资本中介业务超过投行分列第二、三大业务，占据半壁江山。此时，市场竞争的重心逐渐从传统的经纪、投行业务转向资本、创新业务。但券商之间横向对比，经营模式同质化问题仍然严重，大部分券商均意图朝全能型方向发展。

    从国际经验来看，美国从20世纪70年代实现佣金自由化后，随着经纪业务占比下降以及业务多元化发展，券商逐渐打破同质化竞争格局，向差异化方向发展，逐步形成了一个立体多元化的竞争格局。逐渐形成几家实力雄厚的大型全能券商，如高盛、摩根士丹利等，垄断高端的机构客户业务、资产管理业务。其它券商则朝着专业化方向方展，如专注于并购重组业务的拉扎德、专注于经纪业务的嘉信理财、定位于服务中型企业的综合性投行杰富瑞、专门从事私募股权业务的黑石集团等。

    2015年4月，中登公司取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，投资者转移成本大幅下降，直接冲击证券行业经纪业务的佣金体系，行业实际佣金率从万八降至万五以下。得益于2015年上半年牛市行情，经纪业务收入占比不降反升，但这种状况恐难以持续。进入“十三五”时期，随着竞争加剧，所有券商向全能型发展的模式将难以维系，除少数实力雄厚的券商发展成为大型全能券商外，其他券商将从同质化经营向差异化发展转变。事实上，目前部分券商已出现经营模式差异化雏形，如西南证券投行业务比重突出、中泰证券积极布局新三板业务等。“十三五”将成为券商实力分化，行业竞争新格局成型的关键时期。

    （三）客户服务

    证券行业属于金融服务业，具有服务业一般性质，其关键成功因素就是客户服务质量。证券公司核心两大客户是投资者（投资类客户）和有融资需求的企业（融资类客户）。

    1、投资类客户。对比中美资本市场投资者结构，A股市场目前机构投资者比例不到10%，而美国市场机构投资者占比则在70%左右，说明A股市场机构投资者潜力巨大。纵观美国市场发展历程，机构投资者的高占比也非一蹴而就，20世纪20、30年代的美国市场也都是以散户为主的交易市场，而A股市场仅有20多年历史，对比来说正处于这个阶段。从纵向发展来看，经济危机过后，中国机构投资者持股市值占比从2010年开始稳步回升。从政策导向看，发展多层次资本市场、加快资本市场改革开放的政策持续推进，市场化和对外开放都将加快A股市场进化进程，逐步淘汰散户，提高机构投资者比例。因此，未来机构投资者将成为券商最重要的客户资源。

    2、融资类客户。注册制的推出将使企业股权融资的门槛大大降低，资本市场的供应将大幅增加，券商融资客户增多，有助于投行业务的快速发展；另一方面，注册制的实施也使资源配置更趋市场化，这意味着投行业务市场竞争的加剧，原核准制下供需失衡造成的高IPO价、高市盈率、高超募等现象将难以重现，IPO业务对投行的专业能力要求提高，服务质量的好坏将对投行品牌信誉产生直接影响，进而影响投行的竞争优势。同时，新股销售难度增大，对机构客户资源依赖性增强，券商需以更优质的服务发展和维持机构投资者资源。具备广泛的机构销售网络、大客户项目基础的券商将在未来竞争中占得先机。未来客户资源争夺加剧，券商客户服务质量将在竞争中不断提高。

    （四）国内海外

    “十三五”规划《建议》中将扩大金融业双向开放作为重要内容，中国资本市场对外开放有望加快。一方面是“引进来”，外资控股券商或将诞生，此前汇丰银行就曾宣布，与深圳前海金控达成协议，拟在深圳前海组建合资证券公司，其中汇丰将持有多数股权，国内金融机构与国际知名公司同台竞技的时代或不再遥远。另一方面则是“走出去”，近年来证券公司的国际化战略布局驶入快车道，中信、海通等券商已尝试通过并购境外金融公司实现国际化业务布局，更多券商则通过在香港设立子公司寻找海外市场切入点，目前23家上市券商中已有17家在香港设立了子公司。未来，通过海外子公司或者香港子公司积极培养海外投资、投行等专业业务人才，重点竞争国内企业的海外投融资管理业务，进而在海外市场成为具有局部业务优势的“专业精品型”券商，将是一条可行的发展路径。

    我们相信，经过市场化、国际化、高强度、全面竞争后，我国证券行业将更上一层，券商实力愈发壮大，运作愈发成熟，特点愈发鲜明，层次愈发突出，从而有力地支持实体经济转型与可持续发展。

    五、国元证券的“十三五”：发挥优势，取长补短，打造一流全能型券商

    国元证券由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司作为主发起人，于2001年10月成立，2007年10月实现在深圳证券交易所上市，2009年10公开增发后，注册资本达到19.641亿元。十几年来公司始终遵循“法制、监管、自律、规范”八字方针，弘扬“团结、敬业、求实、创新”的企业精神，秉承“诚信为本、规范运作、客户至上、优质高效”的经营理念，始终立足安徽，面向全国，走向境外，现已发展成为一家实力雄厚的全国性券商。公司全牌照经营，在2015券商分类结果中被评为AA级，是目前国内券商的最高评级；公司净资产实力雄厚，在所有券商中排名第13位；公司在安徽省内精耕细作，拥有良好的客户基础，多年来也积极拓展全国业务，取得突破性进展，包括6家分公司在内已拥有国内网点98家；公司参控企业有：国元证券（香港）、国元股权投资、国元期货、国元创新投资和长盛基金，每家在各自领域均具有特色。当然公司在发展过程中也存在一些不足，比如在机构客户储备、专业营销能力、员工激励机制等方面均有待完善。“十三五”期间，随着国企改革进程的推进，管理层的锐意创新，公司将持续注入新的发展活力，公司将以员工持股计划为契机推进激励机制改革，着力提高专业营销能力，完善客户服务体系，大力发展机构客户，补足发展短板，形成各业务板块的核心竞争优势和板块间的有机联动，不断提高国际竞争力。最终，将致力成为客户满意、广大投资者和监管部门放心、国内一流、国际知名的全能型券商。