唐亚湖

    近年来国元证券股份有限公司（以下简称公司）的组织架构更加完善，业务规模和品种大幅增加，经营业绩大幅提升，经营效率和管理水平大幅提升，公司经营稳健、资产优良，公司作为全国性综合优秀券商的地位和实力更加稳固。参加公司2015年年中工作会议，有两件事情印象深刻：一是公司八年梦圆，首次被中国证券业协会评为A类AA级券商，公司风控合规管理水平及综合竞争力进入行业第一方阵；二是公司部分业务排名在下滑，公司各项业务创新能力有待提高、提速。董事长和总裁均在报告中要求公司要实现稳健经营、成为长寿公司，要在未来三年实现各项主要业务在行业排名进入前20位的目标，要争先进位。“发展才是硬道理”，笔者作为一名全面涉入各项业务的风险管理人员，拟结合自身专业和感受就工作中遇到的一些现象进行了思考，并提出一些建议。

    （一）误区之一：将风险偏好之“稳健”等同于“保守”

    公司将风险控制作为公司生命线，风险控制理念深入人心，公司实行稳健偏中性的风险偏好策略。但稳健不等于保守，不等于不进取，不等于不愿意冒任何风险。证券公司就是管理风险的行业，只有管理好风险才能获得超额业绩报酬、才能成为长寿公司。风险管理能力是证券公司的核心竞争力之一，所以公司要努力提高自己的风险驾驭能力，而不是简单的回避风险、不开展业务。公司有几项业务笔者认为风险偏好、风险管理能力与获取报酬能力需要进行一定的调整和改善：

    第一，公司自营投资只买大盘蓝筹，主要坚持价值投资理念、投资成熟行业，除中签新股外，对中小板、创业板及并购重组题材股票基本不涉猎，这将错失经济发展中的新兴行业、创新成长板块；公司作为综合类券商在一级市场有很多并购重组业务（收取佣金），但在二级市场却没有分享并购重组业务的高盈利。高盛等国外投行是一二级市场业务并行，既做卖方业务也做买方业务。公司在自营投资方面不考虑中小板、创业板股票及并购题材，总体风险偏好较低。

    第二，公司直投业务坚持价值投资理念，近年来取得来了优良的投资业务，通过严把项目关、签订对赌协议，没有出现坏账项目。但公司直投对“互联网+”业务项目涉猎投资较少，主要集中于传统产业。顺荣股份在锁定三年期间，三七互娱游戏借壳成功，股价爆发式增长，投资收益丰厚，得益于新兴产业的高成长与高估值。中央经济工作会议将“互联网+”业务作为经济转型的重点之一，部分大型券商在风投方面更加全面，既有传统产业，也有互联网、生物等新兴产业。传统行业比较容易把握，风险较低，收益稳健；新兴产业发展初期业绩波动大，风险较高，如投成功回报率也高。

    第三，创新投资公司主要进行资金拆借业务及信托产品投资，对收益互换、利率互换、金融衍生品（股指期货、国债期货、场外期权等风险对冲工具）、量化投资等缺乏人员进行前期研究和实践，没有真正成为创新业务的试验田。而中信证券、广发证券、招商证券等却在创新知识、业务和人员储备等方面更加充分，先发优势和发展后劲更加突出。

    少部分同志长期在业务一线，对创新业务缺乏学习兴趣，不愿意冒任何风险，认为只要不出事、不做最后一名就可以，实行中庸的策略。公司去年以来实行业务部门业绩提成这种情况有所改变，但以回避风险为借口不敢担当、不主动开拓新业务的情形大有存在。

    笔者认为风险管理的最高境界是管理风险，而不是回避风险。通过理解业务核心、看透交易本质、设计风险对冲与缓释措施、提高应急管理能力，将风险发生概率降低，进而获取更多的业务报酬，这才是中层经营管理人员的最高水平体现。当然这可能与后续激励和惩罚机制紧密相关，缺乏激励、过度激励与惩罚不严、处罚过严都会影响管理人员的心理和行为选择。所以人力资源绩效管理的精细与科学亦与经营业绩、风险选择密切相关。也与公司后台合规风控部门管理水平相关，如果合规风控部门对风险有更高水平的把握，也有助于提高业务部门的进行创新的信心。

    （一）解放思想，提高风险管理水平，努力获取超额风险报酬

    第一，公司自营业务除坚持大盘蓝筹的价值投资理念外，可进行适当比例的中小板、创业板及并购重组题材股票的配置，这样可降低投资的集中度，分享创新企业的高成长红利；要紧随国家战略，加强板块研究，提高板块选时选股能力，不断提高自营组合的投资业绩。建议自营总体规模中，70%仓位投资大盘蓝筹股，30%仓位进行中小板、创业板及并购重组题材股票的配置，进行适当头寸套保，控制风险敞口、同时又获取超额收益。这需要自营部门改变观念、加强投资经理团队培养，在控制风险的前提下进一步提高投资水平和投资收益。

    第二，直投业务要加大对“两高六新”（成长性高、科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式）、“七大新兴产业”（节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料）以及“互联网+”等企业的研究和投入，做大直投业务标的池，获取企业创新带来的超额回报。

    第三，创新投资公司要加大对收益互换、金融衍生品、套利业务、量化投资等的研究和实践，使其成为真正的“另类投资公司”，成为公司创新业务的试验田，为公司培养创新业务人才、积累创新业务经验。

    第一，进一步改革完善公司的各业务考核和奖惩制度。除投行和研究部门关键岗位实行市场化工资外，自营、资管部门投资经理也应实行市场化运作，个人奖金严格与投资绩效挂钩，严格兑现奖惩，并实行绩效奖金延期发放、提取风险拨备，短期激励和长期激励结合，以真正吸引和留住优秀投资人才，提升公司自营和资管主动投资能力和水平。

    对经纪、投行、场外等业务，中间承做环节相对可控，项目开拓与定价销售是关键，主要还是进一步推进项目提成与后续风险损失追究机制的建立。

    第二，建立创新发展容错机制，提取风险准备，尽量实现奖励与责任追究的平衡。对于“不敢犯错”和“盲目进取”的两种极端思想进行调节，理清工作失误的性质，采取合规风险零容忍、风险损失一定比例容忍的政策，保护创新开拓热情，鼓励创新人才涌现。

    第三，加强内控建设，提高前后台风险识别和管理能力，控制业务风险敞口。前后台风险管理水平提高了，才敢提升风险偏好，从而加快主动开拓创新意识，做到敢于担当。风险控制能力某种程度上是创新发展的前提，敢在刀尖上跳舞，没有相当的技艺只会遍体鳞伤。风险控制能力应成为公司的核心竞争力。建议公司业务前端实现业绩提成，合规风控部门如果风控有效实行特殊奖励；实现风控、业务人员的双向流动，以提高风控人员的业务水平、提升业务人员的风控能力。

    争先进位关乎公司的发展大计，风险控制是公司成功的法宝，如何保持两者之间的动态平衡是一门艺术。要实现争先进位，可通过适当提升风险偏好、释放创新的活力，关键需要提升风险管理水平和风险驾驭能力。公司各项业务争先进位可以提升的因素非常多，比如加强创新力度和步伐、进行员工股权激励、引进优秀人才等等。

（作者单位：国元证券股份有限公司）