朱金一

      HBO将安德鲁·罗斯·索尔金的畅销书《大而不倒》（Too Big to Fail）浓缩制作成98分钟的电影，看上去像是一部充满恐怖、悬疑又很无奈的故事片，其实更像一部纪录片，详尽描述了2008年的金融危机以及其中涉及的几位权力人物斡旋决策的过程，对金融危机的起因、发生、发展路径做了一番探究。该片把财长保尔森刻画成一个责任一人承担、鞠躬尽瘁的美式英雄，还有两个细节令人印象深刻：一是股神巴菲特在情节十分紧张的影片中带着孙女们吃着冰激凌，电话响个不停，轻描淡写地说“他们总自以为重要”，二是中投的一帮人在等保尔森谈判时在门外寒风中猛吸烟这个一带而过的镜头。
      看完影片似乎有两个有点相悖的结论，一是“大而不能倒”的政策困境在现实中已几成事实，二是，反过来看，158岁的雷曼兄弟作为美国第4大投行，当风险发生时也一样倒掉。于是也给中国的金融业很强的启示和警示意义：风险管理，尤其是流动性风险管理至关重要。
      因为保尔森在最初设定救市政策时制定了三个主要原则，首要的就是流动性可救。最终雷曼兄弟被保尔森放弃，而英国金融监管部门也制止了巴克莱银行对雷曼的收购，根源都在于雷曼的资本金不足，不符合流动性可救的原则。当然，最后随着事态发展他也不得不放弃了这些原则变身为“大而不倒”的践行者，进行了干预救市。
      中国证券业自2012年创新大会以来，各项创新高速发展，一直低杠杆经营的证券公司近几年的杠杆水平也在不断提升，尤其本轮股市的大跌，各类强制平仓频发，最终都会演变为流动性危机，目前，提升流动性风险管理水平的重要性也愈发明显。
      证券行业是经营资金或资本的行业，证券公司的业务实质就是一个识别风险、承担风险和管理风险的过程，在券商的五大风险中，首要的是流动性风险。风险管理不是避免做任何有风险的业务，而是要追求资金的安全性、盈利性和流动性的协调统一，在市场竞争下，盈利是重要的，而在危机来临时，保持流动性却是救命的。
      国元证券一贯执行稳健经营的策略，建立了全员参与的风控合规文化，在流动性风险管理方面实行适度稳健策略，指标体系设计上不仅包括监管部门规定的流动性覆盖率和净稳定资金率两个监管指标，还增设杠杆率、流动性缺口、最低流动性资产储备、优质流动性资产与负债比率等内部管理指标。2015年上半年，公司积极通过发行次级债、短期融资券、收益凭证及收益权抵押借款等多种途径筹集资金约160亿元，在券商目前已有的融资渠道中，除永续次级债以外，其他渠道均有收获，优化了融资种类和期限结构，增强了资金管理的主动性，实现了融资多元化、降低了融资集中度，有效防范了流动性风险。但从另一个方面，也因本轮市场的急剧变化，公司本部目前富余资金较多，除购买银行理财产品进行现金管理外，部分资金活期存放在银行，利差倒挂明显，在流动性与盈利水平的平衡上，在提高资金使用效率与效益水平上应还有较大的提升空间。同时与中信证券等一流券商相比，在资金的内部定价方面，在流动性管理信息系统方面还有很多值得学习的地方，这就包括了在流动性的日常管理上，先进的信息系统可以将流动性储备规模与其各业务线压力情景下的资金缺口有效挂钩，并进行量化、动态调整，而不是主观设定，在资金使用效率与应对流动性风险之间难以取得平衡，另外在计量方面，信息管理系统还可以自动计算覆盖率和流动性缺口等指标，用于限额设定、日常监控、风险分析、警示等。因此我们要继续巩固优势方面，努力学习不足之处，进一步提升公司的流动性风险管理水平，以应对快速发展的创新和不断变化的环境。
                                                                        （作者单位：国元证券股份有限公司）