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| 关于区域性股权市场挂牌公司赴新三板挂牌的调研报告 |
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发布时间：2015-07-29 访问人数：1707 |
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2015年2月，一家由安徽省股权托管交易中心（即“四板”）培育的企业成功挂牌新三板，该公司成立于2002年，2013年12月挂牌省股交中心。对此，安徽证监局组织了专门调研。需要说明，目前四板到三板并无转板机制，四板挂牌企业申报新三板实际上等同于新申报，该公司也是在四板完成摘牌后登陆新三板的。
一、四板培育情况
区域性股权市场是多层次资本市场的重要组成部分，该公司在安徽省股权托管交易中心一年多时间的挂牌历程，对其生产经营以及后续的三板申报，起到了重要促进作用。
一是加深了市场认识。企业通过挂牌，体验了资本市场运作过程。特别是企业经营者通过亲历改制、挂牌过程，参加安徽省股权托管交易中心组织的培训和资本对接活动等，获得了市场相关知识和信息，开阔了眼界，极大增强了利用资本市场促进企业发展的意识。
二是增加了融资渠道。作为轻资产中小微企业，该公司固定资产很少，挂牌四板后，股权获得增信，能够被银行认可并取得质押贷款。正是在安徽省股权托管交易中心的牵线搭桥下，该公司完成了300万元股权质押融资，对其当年2个BT项目的启动实施至关重要。
三是促进了财务规范。挂牌四板后，企业必须履行一定的信息披露义务，增强了其提升规范性运作水平的内在动力。在中介机构的督促下，该公司真实释放了经营业绩，提升了财务信息的真实性和准确性。
四是扩大了市场效应。在区域性市场挂牌为企业带来了一定的广告效应，是对企业实力的一种肯定。该公司在安徽省股权托管交易中心挂牌后，其四板挂牌企业的身份，对公司拓展业务，特别是在面向政府的招投标项目中，体现出一定的竞争优势。
二、调研发现的问题
该公司是安徽区域性市场培育出的优质中小微企业，在三板挂牌，充分体现了四板市场的支持和促进功能，但同时也反映出四板还不能完全满足企业的发展需求。调研反映出四板市场目前主要存在以下问题：
一是对企业增信程度尚有限。该公司虽在四板取得股权质押贷款，但过程实属不易，且利率为基准利率上浮40%。而在其挂牌三板后，主办券商明确表示，可以很方便地协调银行提供股权质押贷款，利率为基准利率上浮10%。前后比较，短短几个月内，在企业基本面没有重大变化的情况下，挂牌板块的不同却使其融资成本和渠道形成重大差异。
二是对投资者吸引力还不够。安徽省股权托管交易中心多次组织资本对接，该公司也都积极参加，但仅接到1家机构投资者电话访谈，其后也杳无音讯。而在新三板挂牌后一个多月，即有某上市公司对其公司业务产生兴趣，并洽谈准备以定向增发方式重组该公司。究其原因，与区域性市场影响力不够、信息披露范围较窄、财务信息的可信度不高等因素存在或多或少的关联。
三是不能充分体现企业价值。四板市场所规定的低入门门槛，既符合自身的服务定位，也有助于加快市场发展。但公司反映，仅凭信息披露，还难以区分四板挂牌企业的质量优劣，优质企业会认为在市场中未能合理体现自身价值，并可能因此转向其他板块市场。
四是挂牌综合成本较高。目前中介费用已基本能被政府补贴所覆盖，企业反映的主要集中于税负方面。虽然依法纳税是企业必须始终履行的强制性法定义务，但现实中确实存在“要上市多交税，不上市少交税”的现象。该公司既是高新技术企业，又是“双软”认证企业，其综合税率远低于制造业企业，但仍感到税收负担较重，不仅要因真实反映业绩而缴纳企业所得税，而且由于企业股东为自然人，还要在今后利润转增股本时缴纳个人所得税。
三、相关工作建议
（一）将四板市场建设为资源集中汇集的平台
一是推动更多优质中小微企业挂牌四板市场，从规则体系和中介机构入手，提升信息披露质量，充分体现挂牌企业的不同价值，从而吸引投资者进行股权投资。二是加强与商业银行、担保公司、小贷公司的协作，帮助四板挂牌企业扩大债务融资，将四板市场建设为小微企业的融资中心。三是将地方优惠政策集中或倾斜于四板市场，既可以在一定程度上缓解挂牌成本的问题，也可促进相关政策的运用更加规范和透明。
（二）推动四板优质企业积极走向全国性市场
主板、中小板、创业板等全国性场内市场的融资功能自不待言，目前新三板市场的发展也是如火如荼。三板市场交易量在2013年是8亿多，在2014年是130亿，而2015年不到3个月已将近160亿，交易量近乎几何倍数增长。新三板市场还将推出集中竞价、转板、分层等创新机制，确实具有四板市场无法比拟的优势。建议现阶段，在积极推进四板市场发展的同时，鼓励企业在新三板挂牌，以增强我省企业在全国性市场的影响力，积聚更多全国性资源融入我省实体经济。
（安徽证监局新业务监管处） |
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